供强需弱10月21日淡水河谷官方宣告Itabirucu尾矿坝被临时关闭，预计影响?2019?年供应量120?万吨，同时淡水河谷宣告将?2019?财年销售目标由3.07亿3.32亿吨区间中值上调至区间下沿。根据四大矿山近期的年度计划，预计四季度，四大矿山供应量大约为?2.83亿吨，同比增加903万吨，环比三季度额减21万吨，总体供应与三季度持平。不过910月，四大矿山泊位、铁路等设备检修较多，检修期间发运不受影响较小，造成10月发运节奏显著迟缓财年目标。

10月澳大利亚三大矿山总计发运铁矿石4560万吨，同比增加416.7万吨，淡水河谷总计发运铁矿石2331万吨，同比增加575.4万吨，若四大矿山各自要已完成四季度销售任务，则1112?月四大矿山平均值每周必须发运2125万吨，较110月周皆放运量1756万吨提升21%。融合船期推算出，预计11月上旬以后巴西、澳大利亚铁矿石到港量将受发运量回落影响而随之减少。

海外非主流矿供应获释今年海外非主流矿山追加生产能力较多，并且海外铁矿石市场需求走弱，铁矿石资源将更加多流向我国市场。2019?年19月，我国进口的非澳巴铁矿石总量同比增加1270万吨，仅有79月就同比增加1331万吨。其中，进口自印度、乌克兰、加拿大三国的铁矿石增量就有?924万吨。

目前月均指数仍82.6美元/吨，预计后期进口非主流矿仍将沦为供应的增量来源之一。贸易商主动降库意愿强化不受四季度外矿发运减少，国内限产趋严，以及钢厂补库意愿偏高影响，我们估计1112月港口铁矿石库存仍将之后减少，年底港口铁矿石库存或将回落至1.4亿吨，基本返回4月的水平，铁矿石供应缺口基本被填补，供应比较市场需求渐渐改以额严格状态。当前，港口贸易矿库存压力已逐步显出。

截至11月初，港口贸易矿库存已回落至5557万吨，较7月中旬低点4941万吨减少616万吨，较去年同期仅有增加?112?万吨。若外矿到港逐步减少，而钢厂之后保持铁矿石较低库存，则贸易商库存压力仍不会之后减少，因而贸易商主动降库的意愿有所强化。基差或通过现货价格加快暴跌修缮由于海外铁矿石到港压力逐步减少，且采暖季限产及淡季钢厂减产预期下，铁矿石市场需求承压，铁矿石供需逐步向松均衡转化成，钢厂有可能将无意保持进口矿低库存策略至年末。

在此情况下，港口贸易矿流动性或有所弱化，在贸易矿同比偏高的情况下，贸易商去库存压力减少，现货价格消息传递趋势或持续。铁矿石期货贴水大概率将通过现货价格加快暴跌，期货价格偏弱波动，来已完成修缮。当前螺纹钢利润仅有300元/吨左右，而焦炭现货提降两轮落地后利润只剩050元/吨，比较钢材及焦炭，82美元/吨的铁矿石毛利比较偏高。若后期钢材供需矛盾加剧，钢厂向上游原料索要利润的时候，供应缺口逐步填补的铁矿石或替换焦炭沦为下一个被抨击的最重要对象。

操作者建议，基于11月后进口矿供应减少、国内高炉市场需求下降和港口贸易商主动去库的逻辑，我们指出铁矿石价格有消息传递的有可能。从技术形态上看，价格或调整至570580元/吨的前低附近。后期若下游钢材供需矛盾逐步加剧，钢厂利润再次被传输，则铁矿石价格有更进一步下破的有可能。

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